三一重工(600031)季报点评：工程机械龙头，业绩持

原标题：三一重工()季报点评：工程机械龙头，业绩持续高增长 来源：海通证券

公司发布2020年第三季报：2020年前三季度实现收入734.24亿元，同比增长24.26%，其中单三季度实现收入238.83亿元，同比增长54.48%；前三季度实现归母净利润124.5亿元，同比增长34.69%，扣非净利润113.05亿元，同比增长22.16%；单三季度实现归母净利润38.54亿元，同比增长56.88%，扣非净利润33.59亿元，同比增长37.56%。营业收入的增长主要是由于国内基础设施建设、环境保护力度加强、设备更新需求增长、人工替代效应等因素推动工程机械销售增加，以及公司产品竞争力显著提升所导致。

盈利水平：1)从毛利率来看，2020年单三季度毛利率为30.21%，同比下降2.83个百分点，环比下降1.31个百分点；2020年前三季度毛利率为30.3%，同比下降2.24个百分点；2)从净利率来看，2020年单三季度净利率为16.7%，同比提升0.56个百分点，环比下降3.43个百分点；2020年前三季度净利率为17.47%，同比提升1.44个百分点；3)费用率：公司2020年单三季度费用率13.84%，同比下降0.76个百分点，环比提升5.02个百分点，其中期间销售费用率为5.12%，同比下降1.78个百分点，环比提升0.1个百分点；管理费用率7.69%，同比下降1个百分点，环比提升2.94个百分点；财务费用率1.03%，同比提升2.02个百分点，环比提升1.98个百分点。

销售回款增加，存货储备增加，应收账款/收入上升：2020前三季度公司经营净现金流110.24亿元，单三季度经营活动产生的净现金流为24.77亿元，三季度公司经营活动现金流入284.13亿元，主要是由于销售回款增加带来经营活动净现金流的变动；从三季度报看，公司存货/收入为20.29%，较2019年年末提升1.45个百分点；前三季度应收账款275.97亿元，占收入比例为37.59%，较2019年年末应收账款/收入提升8.79个百分点，主要是由于公司业务规模扩大及存货储备导致的采购款增加所致。

盈利预测。我们预计公司20-22年EPS为1.89/2.13/2.31元，参考可比公司估值，我们认为公司20年合理的PE估值区间为18-20倍，对应的合理价值区间为34.02元-37.80元，给予“优于大市”评级。

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